同一款理財產(chǎn)品，以“1號、2號、3號……”的方式連續(xù)發(fā)行，是銀行理財業(yè)的普遍現(xiàn)象。從產(chǎn)品名稱來看，除了期數(shù)不同，同一系列產(chǎn)品看不出任何差異。理財公司為何熱衷推出這樣的“多胞胎”產(chǎn)品？同一系列不同期數(shù)產(chǎn)品有何實質(zhì)性差異？

中國證券報記者調(diào)研發(fā)現(xiàn)，部分“固收+”理財產(chǎn)品雖同屬一個最短持有期系列，但不同期號采取了不同的固收增強策略。代銷渠道的差異也是機構(gòu)決定新發(fā)一期產(chǎn)品時考量的因素。然而，還有大量產(chǎn)品投資策略完全一致，且在同一渠道持續(xù)新發(fā)。業(yè)內(nèi)人士表示，這類操作主要是為了管理收益，銀行理財“打榜”現(xiàn)象并未消失，只是程度較以前有所減輕。

● 本報記者 李靜

期號排長龍

浦銀理財“浦享增益之六個月最短持有期”45號、46號產(chǎn)品目前處于募集期，兩款產(chǎn)品均將于6月10日成立?；厮莓a(chǎn)品譜系，該系列1號產(chǎn)品于2024年10月11日成立，目前存續(xù)的最新一期產(chǎn)品為37號產(chǎn)品，于2026年5月28日成立。據(jù)中國理財網(wǎng)數(shù)據(jù)，當(dāng)前處于存續(xù)期的該系列產(chǎn)品共23只，新品仍在不斷上架。

這并非孤例。記者任意登錄一家理財公司網(wǎng)站，“×理財計劃×號”“×理財產(chǎn)品第×期”……類似命名的產(chǎn)品往往排成長龍，理財產(chǎn)品的多期現(xiàn)象在行業(yè)內(nèi)普遍存在。

中國理財網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，建信理財“嘉鑫固收類最低持有7天”系列存續(xù)產(chǎn)品共10只，其中第2期產(chǎn)品于2023年5月5日成立，最新一期（第37期）產(chǎn)品于2026年2月26日成立，還有名稱極為相似的“嘉鑫（穩(wěn)利）固收類最低持有7天”系列產(chǎn)品，兩者合計存續(xù)產(chǎn)品達30期。招銀理財“招贏日日金現(xiàn)金管理類理財計劃”227號、228號、229號正處于募集期，代銷機構(gòu)均為招商銀行，目前該系列處于存續(xù)期的產(chǎn)品達196只。

這些“多胞胎”產(chǎn)品究竟有何差異？

首先在于投資策略。部分產(chǎn)品雖屬同一系列，不同期數(shù)代表不同的策略類型，例如“浦享增益之六個月最短持有期”18號、29號、31號產(chǎn)品采取了不同的固收增強策略，分別為中證1000指數(shù)增強、科技與消費輪動、港股與黃金輪動策略。

其次是代銷渠道的差異。針對特定代銷渠道發(fā)行專屬產(chǎn)品是業(yè)內(nèi)普遍做法。以建信理財“嘉鑫固收類最低持有7天”為例：4期專供網(wǎng)商銀行，還有一期標(biāo)注“浙江專享”，明確限定在浙江?。ǔ龑幉ㄊ校┓秶鷥?nèi)銷售。

“同一款理財產(chǎn)品發(fā)行多期確實與渠道有關(guān)，不過這只是小部分原因?！蹦澈腺Y理財公司人士告訴記者，“不同渠道在費率、額度、托管行上有不同要求，沒辦法把這些產(chǎn)品合并為一只產(chǎn)品，所以新發(fā)同策略產(chǎn)品時，一個渠道對應(yīng)一只產(chǎn)品?！?/p>

管理收益是主要動因

除了上述存在實質(zhì)性差異的產(chǎn)品之外，還有部分不同期數(shù)的同系列產(chǎn)品，從產(chǎn)品說明書中看不出投資策略的差別，且始終在同一渠道反復(fù)新發(fā)，這又是為何？業(yè)內(nèi)人士透露，管理收益是主要動因。

上述合資理財公司人士解釋，盡管監(jiān)管部門已嚴(yán)控“打榜”行為，但市場上仍存在收益率顯著高于平均水平的稀缺優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。這些資產(chǎn)通常體量不大，被裝入個別理財產(chǎn)品后，能夠帶來“不算夸張、但明顯高于市場平均水平”的收益率。當(dāng)一只理財產(chǎn)品因持有這些資產(chǎn)而業(yè)績亮眼、規(guī)?？焖倥蛎浐?，其收益必然被攤薄，直至該產(chǎn)品整體收益率回歸市場平均水平。此時，機構(gòu)為了繼續(xù)吸引資金，便將這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)從老產(chǎn)品中“挪”到新產(chǎn)品里，使新產(chǎn)品在成立初期同樣有亮眼的收益表現(xiàn)。

“這一做法本質(zhì)上屬于‘打榜’行為，只是程度較以往有所減輕?！痹撊耸恐毖?。

連續(xù)發(fā)行多期同款產(chǎn)品，會否顯著加大理財公司對這些“多胞胎”產(chǎn)品的投資管理難度？有理財公司人士告訴記者，難度并不大?！按蠖鄶?shù)理財資金通過資管產(chǎn)品進行投資，不同期號的產(chǎn)品在底層共享資產(chǎn)池。理財公司的主要操作是在不同理財產(chǎn)品之間騰挪資管產(chǎn)品，而對于債券、存款、存單、股票、商品等底層資產(chǎn)的投資，則由這些資管產(chǎn)品來實現(xiàn)?！?/p>

此外，類似招商銀行“朝朝寶”的運作模式也會催生同系列產(chǎn)品多期發(fā)行。“朝朝寶”是一款可直接用于支付、轉(zhuǎn)賬、還款的活錢管理類理財產(chǎn)品，其底層由10只代銷理財產(chǎn)品構(gòu)成，均為招銀理財“招贏聚寶盆現(xiàn)金管理類理財計劃”（1號至10號）。單只產(chǎn)品支持快贖金額1萬元，通過10只產(chǎn)品的組合，“朝朝寶”每日支付金額上限合計可達10萬元。

理財“打榜”現(xiàn)象未消失

同款產(chǎn)品不斷新發(fā)催生出“炒理財”行為。記者了解到，部分投資者已形成一套操作策略：密切關(guān)注理財產(chǎn)品發(fā)行日歷，在新一期產(chǎn)品募集期入場，持有滿最短持有期或持有一個月后便贖回，轉(zhuǎn)投更新的產(chǎn)品。其核心邏輯在于，買新不買舊，盡量不買成立時間超過3個月的理財產(chǎn)品。這些投資者尤其規(guī)避突然釋放大量額度的理財產(chǎn)品，并將該現(xiàn)象視為賣出信號。

記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，同一投資策略、同一系列產(chǎn)品中，新發(fā)產(chǎn)品收益率更高的現(xiàn)象確實存在。以某款固收類理財產(chǎn)品為例，2026年發(fā)行的五期產(chǎn)品，近1個月年化收益率在2.23%至3.8%之間；而2024年發(fā)行的三期產(chǎn)品中，兩只近1個月年化收益率為負，一只僅為1.23%。從產(chǎn)品說明書中，看不出這些理財產(chǎn)品在投資范圍、投資策略上有何不同。

理財公司重發(fā)行、輕運維的做法，不僅讓投資者形成“買新不買舊”的印象，也給一線客戶經(jīng)理帶來諸多煩惱。廣東地區(qū)一位理財經(jīng)理表示：“以往客戶偏愛扎堆爭搶高收益率理財額度，產(chǎn)品收益率回落后又頻繁贖回調(diào)換，大大增加了銀行的溝通與售后成本。若能規(guī)定同一投資策略、同期限的固收類產(chǎn)品僅可發(fā)行一款，就能有效杜絕此類亂象?！?/p>

同款理財產(chǎn)品不斷新發(fā)，加劇了產(chǎn)品同質(zhì)化，令投資者陷入選擇疲勞。銀行App上動輒陳列數(shù)十款不同期號的同系列產(chǎn)品，投資者僅是比較歷史業(yè)績、費率等參數(shù)，就要耗費大量時間。

對理財公司而言，同款產(chǎn)品不斷新發(fā)導(dǎo)致“數(shù)量上去了、質(zhì)量跟不上”的局面。每新增一期產(chǎn)品，發(fā)行備案、合規(guī)審核、信息披露、售后服務(wù)等環(huán)節(jié)均需單獨走完一套流程，機構(gòu)運營負擔(dān)隨之加重。同時，募資端的壓力也愈發(fā)突出。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來已有近50只理財產(chǎn)品發(fā)行失敗，多為最短持有期或封閉式產(chǎn)品，原因系產(chǎn)品認購金額未達最低成立規(guī)模。這些產(chǎn)品普遍為“多胞胎”產(chǎn)品，例如渤銀理財“財收有略”系列固定收益類六個月封閉式理財產(chǎn)品2026年第45號。發(fā)行失敗不僅意味著資源浪費，還影響了理財公司的口碑。