韓 昱

今年黃金市場無疑走出了強勁的牛市行情。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至11月27日收盤，年內(nèi)國際金價（以倫敦金現(xiàn)貨價格為例）漲幅已達到58.41%，并50次刷新歷史新高，目前仍處于4100美元/盎司高位。

站在年末時點來看，黃金的漲勢在明年能否延續(xù)？筆者認為，有三大因素仍將在2026年支持黃金繼續(xù)“閃耀”，短期看，金價尚未面臨重大的利空因素。

首先，全球央行持續(xù)購金行為一定程度上支撐黃金價格。

世界黃金協(xié)會11月初發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）和相關公開數(shù)據(jù)，今年9月份全球央行凈購黃金39噸，較8月份環(huán)比增長79%，創(chuàng)下2025年迄今為止單月凈購金量的最高紀錄。此前，世界黃金協(xié)會在今年6月份發(fā)布了集中全球73家央行回應的《2025年全球央行黃金儲備調(diào)查》，95%的受訪央行認為，未來12個月內(nèi)全球央行將繼續(xù)增持黃金，這一比例創(chuàng)下自2019年首次針對該問題進行調(diào)查以來的最高紀錄。

可以看出，黃金作為全球廣泛接受的最終支付手段逐步成為當下全球央行多元化資產(chǎn)儲備的首選，這種需求具有長期性。

其次，美聯(lián)儲降息周期深化，將從金融屬性角度釋放黃金價格上漲動能。作為一種無息資產(chǎn)，黃金的吸引力與實際利率呈現(xiàn)出負相關關系，也就是說，在美聯(lián)儲降息周期中，利率的下降將會使得持有黃金的機會成本降低，從而增強黃金的吸引力。雖然2026年美聯(lián)儲的降息節(jié)奏仍具有高度不確定性，但市場普遍預計仍有2次左右的降息可能，這將提升黃金的配置價值。

最后，避險需求也將為黃金價格提供支撐。一方面，當前全球地緣政治沖突面臨高度不確定性，貿(mào)易摩擦風險仍然存在，種種風險因素都刺激了投資者對安全資產(chǎn)的旺盛需求。黃金作為歷史悠久的避險資產(chǎn)，其價值正在被重新評估和放大；另一方面，美元信用風險也不可忽視。近年來美國債務規(guī)模加速膨脹，美元信用受到?jīng)_擊，“去美元”持續(xù)發(fā)酵，這種長期趨勢疊加短期的避險需求，將為黃金價格提供支撐。