近日，新一輪創(chuàng)業(yè)板深化改革落地，推出一項(xiàng)重要舉措——增設(shè)第四套上市標(biāo)準(zhǔn)，為那些“含科量”高、研發(fā)能力強(qiáng)、成長(zhǎng)潛力大，但尚未實(shí)現(xiàn)盈利的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)，量身打造一條上市通道。

長(zhǎng)久以來(lái)，“賺不賺錢”“賺多少錢”是市場(chǎng)評(píng)估一家企業(yè)最直接的標(biāo)準(zhǔn)，這一標(biāo)準(zhǔn)曾幫助投資者篩選出大量?jī)?yōu)秀企業(yè)。但如今，產(chǎn)業(yè)演進(jìn)范式已然不同。全球創(chuàng)新活動(dòng)進(jìn)入密集活躍期，我國(guó)新興產(chǎn)業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域優(yōu)秀企業(yè)不斷涌現(xiàn)。這些企業(yè)研發(fā)投入大、營(yíng)收增長(zhǎng)快，但盈利周期長(zhǎng)，在技術(shù)爬坡階段往往尚未實(shí)現(xiàn)盈利。如果用傳統(tǒng)的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量，都算不上好企業(yè)。倘若資本市場(chǎng)因此將它們拒之門外，就可能與真正的創(chuàng)新力量失之交臂；一些前沿產(chǎn)業(yè)也難以借助資本活水“強(qiáng)筋健骨”，難免阻礙新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展壯大，影響科技強(qiáng)國(guó)建設(shè)。

創(chuàng)新邏輯已經(jīng)發(fā)生變化，亟需多幾把尺子來(lái)衡量，也亟需資本市場(chǎng)提供更高效、更匹配的金融支持。此次創(chuàng)業(yè)板增設(shè)第四套上市標(biāo)準(zhǔn)，設(shè)置兩項(xiàng)差異化指標(biāo)：一是預(yù)計(jì)市值不低于30億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于2億元，最近3年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率不低于30%；二是預(yù)計(jì)市值不低于40億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于2億元，最近3年累計(jì)研發(fā)投入不低于1億元且占營(yíng)收比例不低于15%。正是對(duì)創(chuàng)新規(guī)律的精準(zhǔn)理解，通過(guò)引入收入復(fù)合增長(zhǎng)率、研發(fā)投入等成長(zhǎng)性、創(chuàng)新性指標(biāo)，與市值、收入指標(biāo)組合，引導(dǎo)市場(chǎng)從看存量轉(zhuǎn)向看增量，從看過(guò)去轉(zhuǎn)向看未來(lái)，精準(zhǔn)支持新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)。

用成長(zhǎng)性、創(chuàng)新性的新標(biāo)尺替代單一的“盈利尺”，好處顯而易見(jiàn)。對(duì)于處在成長(zhǎng)關(guān)鍵期的創(chuàng)新企業(yè)而言，意味著不必再為短期利潤(rùn)而犧牲長(zhǎng)期投入，可以更加專注于技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)拓展；對(duì)于投資者而言，意味著擁有了更早陪伴優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)成長(zhǎng)壯大、分享創(chuàng)新紅利與時(shí)代機(jī)遇的窗口；對(duì)于資本市場(chǎng)而言，更是一次包容性與精準(zhǔn)性的再升級(jí)，有助于優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)市場(chǎng)自身的韌性與活力。

也有聲音擔(dān)憂，上市包容性再邁一步，會(huì)不會(huì)導(dǎo)致泥沙俱下？?jī)?yōu)化不意味著放水。細(xì)看新標(biāo)準(zhǔn)，條件并不低：預(yù)計(jì)市值三四十億元起步，營(yíng)收和研發(fā)投入都有硬性要求。能邁過(guò)這道門檻的企業(yè)，絕非泛泛之輩。更重要的是，監(jiān)管部門同步強(qiáng)化了審核把關(guān)和信息披露，未盈利企業(yè)上市后要打上“U”標(biāo)識(shí)，大股東3年內(nèi)不得減持首發(fā)前股份等。在效率和安全之間尋找平衡，體現(xiàn)了改革的審慎和智慧。

把視野拉得更寬一些，此次改革是整個(gè)資本市場(chǎng)制度演進(jìn)的一個(gè)縮影。從科創(chuàng)板“1+6”政策舉措推出到創(chuàng)業(yè)板深化改革，一條清晰的主線貫穿其中：資本市場(chǎng)正致力于提升制度包容性、適應(yīng)性，以更好地服務(wù)于不同發(fā)展階段、不同盈利模式的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)，更高效地推動(dòng)要素資源向新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域聚集，更有力地支撐產(chǎn)業(yè)變革和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展跑出加速度。（本文來(lái)源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者：金觀平）