近期，商業(yè)銀行密集發(fā)行“二永債”。萬(wàn)得數(shù)據(jù)顯示，截至5月底，今年銀行業(yè)發(fā)行約20只“二永債”，發(fā)行規(guī)模合計(jì)約6000億元。

“二永債”是二級(jí)資本債與永續(xù)債的統(tǒng)稱，作為商業(yè)銀行外源性資本補(bǔ)充工具，具有發(fā)行門檻相對(duì)較低、程序簡(jiǎn)便、不稀釋股權(quán)等特點(diǎn)。今年以來(lái)，在凈息差持續(xù)收窄的背景下，商業(yè)銀行積極拓寬資本補(bǔ)充渠道，增強(qiáng)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。

發(fā)行明顯提速

今年一季度，商業(yè)銀行“二永債”發(fā)行處于全面靜默期。然而，隨著相關(guān)監(jiān)管政策的集中落地，國(guó)有大行與股份制銀行密集落地大額發(fā)行，多家頭部銀行相繼完成二級(jí)資本債和永續(xù)債發(fā)行，掀起資本補(bǔ)充的新一輪熱潮。

進(jìn)入4月，商業(yè)銀行發(fā)行“二永債”明顯提速。工商銀行完成年內(nèi)500億元二級(jí)資本債，這是今年商業(yè)銀行首單二級(jí)資本債；招商銀行公告完成300億元永續(xù)債發(fā)行。此外，還有多家銀行擬發(fā)行二級(jí)資本債。

從市場(chǎng)情況看，“二永債”呈現(xiàn)多方面特征。中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所副研究員張珩認(rèn)為，首先，發(fā)行節(jié)奏階段性提速。今年一季度，受監(jiān)管審批與銀行需求影響，“二永債”發(fā)行遇空窗，中國(guó)貨幣網(wǎng)顯示當(dāng)季發(fā)行量為零。因年內(nèi)超萬(wàn)億元行權(quán)到期規(guī)模集中于年中及下半年，疊加低息差下銀行內(nèi)源性補(bǔ)充能力較弱，銀行選擇觀望；4月發(fā)行提速，加上興業(yè)銀行、交通銀行等后續(xù)發(fā)行計(jì)劃，二季度有望成全年供給高峰。其次，發(fā)行主體結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。早期國(guó)有大行是發(fā)行主力，如今其通過特別國(guó)債注資補(bǔ)充資本；中小銀行因內(nèi)源性補(bǔ)充弱、股權(quán)融資受限，正在成為供給主力。

此外，“二永債”發(fā)行利率呈下行趨勢(shì)。業(yè)內(nèi)人士表示，受資金面寬松影響，利率降至歷史低位，近期多數(shù)債券利率進(jìn)入“1字頭”。例如，中國(guó)銀行二級(jí)資本債利率低至1.97%，融資成本顯著降低。同時(shí)，理財(cái)子公司、保險(xiǎn)資金等機(jī)構(gòu)配置需求旺盛?！岸纻奔婢叻€(wěn)定收益與風(fēng)險(xiǎn)緩沖能力，能有效承接供給，短期供給放量對(duì)市場(chǎng)沖擊可控。

緩解資本壓力

從2025年全年來(lái)看，債券市場(chǎng)延續(xù)較高的發(fā)行熱度。萬(wàn)得數(shù)據(jù)顯示，2025年各類銀行發(fā)行二級(jí)資本債、永續(xù)債規(guī)模合計(jì)約1.76萬(wàn)億元。

商業(yè)銀行資本補(bǔ)充工具分為內(nèi)源性和外源性兩類。內(nèi)源性方式主要是利潤(rùn)轉(zhuǎn)增，但在凈息差收窄背景下，銀行內(nèi)源資本補(bǔ)充空間有限。外源性方式包括定增、配股、可轉(zhuǎn)債等核心一級(jí)資本補(bǔ)充工具，優(yōu)先股、永續(xù)債等其他一級(jí)資本補(bǔ)充工具，二級(jí)資本債等二級(jí)資本補(bǔ)充工具。今年4月以來(lái)，商業(yè)銀行再次密集發(fā)行“二永債”，主要源于資本補(bǔ)充壓力增大。

金融監(jiān)管總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2025年末，大型銀行、股份制銀行、城商行的資本充足率分別為18.16%、13.58%、12.39%，與上年末相比穩(wěn)中有降。招聯(lián)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董希淼認(rèn)為，銀行內(nèi)源性資本補(bǔ)充能力因凈息差收窄、凈利潤(rùn)下滑而減弱，從而使銀行更多依賴外源性資本補(bǔ)充工具來(lái)補(bǔ)充資本。

從監(jiān)管政策的要求看，當(dāng)前商業(yè)銀行整體資本充足率尚可，但股份行和城商行降幅相對(duì)較大，補(bǔ)充資本的迫切性更為突出。蘇商銀行特約研究員薛洪言認(rèn)為，從剛性需求看，前期發(fā)行的“二永債”陸續(xù)進(jìn)入行權(quán)贖回期，銀行需要“贖舊發(fā)新”維持資本規(guī)模，一季度發(fā)行空窗導(dǎo)致需求集中到二季度釋放；從市場(chǎng)條件看，當(dāng)前利率處于低位，銀行傾向于把握低成本窗口提前融資以減輕付息壓力，同時(shí)保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)乳L(zhǎng)期資金對(duì)“二永債”的配置需求強(qiáng)勁，為密集發(fā)行提供了良好市場(chǎng)環(huán)境。

構(gòu)建長(zhǎng)效機(jī)制

今年的《政府工作報(bào)告》提出，多渠道加大資本補(bǔ)充力度。一季度以來(lái)，到期續(xù)發(fā)需求疊加積壓的釋放，多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)下半年“二永債”發(fā)行將延續(xù)平穩(wěn)放量態(tài)勢(shì)，銀行業(yè)資本補(bǔ)充的力度和密度將進(jìn)一步增強(qiáng)。

中小銀行資本補(bǔ)充渠道相對(duì)較窄。現(xiàn)階段，中小銀行資本補(bǔ)充面臨較大壓力，其加快資本補(bǔ)充的途徑包括發(fā)行“二永債”、增資擴(kuò)股、引入戰(zhàn)略投資者，以此優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。

薛洪言認(rèn)為，中小銀行加快資本補(bǔ)充，需構(gòu)建內(nèi)源性與外源性相結(jié)合的多元化長(zhǎng)效機(jī)制。內(nèi)源方面，應(yīng)強(qiáng)化盈利能力建設(shè)，通過優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、提升資產(chǎn)質(zhì)量來(lái)擴(kuò)大利潤(rùn)留存空間，同時(shí)合理控制風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)增速，提高資本使用效率。外源方面，除了繼續(xù)用好“二永債”等市場(chǎng)化債券工具，還可充分利用地方政府專項(xiàng)債等政策支持工具，爭(zhēng)取將中小銀行專項(xiàng)債納入常態(tài)化發(fā)行機(jī)制，構(gòu)建長(zhǎng)效補(bǔ)充制度。高風(fēng)險(xiǎn)中小銀行應(yīng)在市場(chǎng)化法治化原則下，有序推進(jìn)不良資產(chǎn)處置和改革重組，從根本上改善資本狀況。

展望下半年，銀行“二永債”發(fā)行將呈現(xiàn)明顯的階段性特征與品種結(jié)構(gòu)變化。張珩認(rèn)為，發(fā)行主體分化將加劇，大型銀行與優(yōu)質(zhì)股份制銀行將借利率下行窗口，加速“贖舊發(fā)新”，優(yōu)化負(fù)債成本；中小銀行成凈供給主力，但內(nèi)部分化明顯，優(yōu)質(zhì)中小銀行融資順暢，資質(zhì)弱的銀行則發(fā)行難度大、成本高。

薛洪言認(rèn)為，在品種方面，減記型與轉(zhuǎn)股型“二永債”將繼續(xù)并行，同時(shí)可能涌現(xiàn)更多結(jié)合綠色金融、普惠金融等政策導(dǎo)向的創(chuàng)新品種，以滿足不同銀行的資本補(bǔ)充需求和投資者的多元化配置偏好。

在發(fā)行節(jié)奏上，二季度將成為今年發(fā)行高峰，后續(xù)節(jié)奏逐步平穩(wěn)，全年規(guī)模維持平穩(wěn)略增態(tài)勢(shì)。（經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者 王寶會(huì)）